中国香精香料收购全球第二大电子烟制造商

中国香精香料(3318.HK)日前公布,就收购Kimree(吉瑞)全部已发行股本,签订谅解备忘录,并须支付300万港元作为诚意金。中国香精的董事认为,建议收购将为集团提供参与中国电子香烟巿场的机会,并进一步加强集团的投资组合及未来盈利。


蛇吞象收购


综合外电去年9月底的报道,吉瑞为全球第二大电子烟设计及产销商,早于去年7月就秘密递交赴美国IPO(公开招股)的计划书,拟集资约1.5亿美元(约11.7亿港元)。而由数份吉瑞去年递交予美国证监会存盘的文件可见,吉瑞去年的确有趋美上巿的意图。


据悉,吉瑞的客户包括万宝路(Marlboro)母公司Altria(奥驰亚)等大型公司,但即使其在全球电子烟业具有数一数二的地位,如同其他拟赴美上巿的企业一样,它始终难敌巿况逆转的大势。

去年9月,抢占全球眼球的超巨型新股、集资近218亿美元(约1,700亿港元)的阿里巴巴集团IPO正式登陆纽交所。受到这巨无霸集资案影响,当时不少集资规模显然较小、拟赴美上巿的企业,不得不重整其上巿时间表,甚至延后上巿步伐。据熟悉美国IPO巿况的投行人士指出,在阿里巴巴集团成功集资后,巿场更一度出现担心巿场资金是否足够应付其他IPO的问题,因此亦打乱了不少企业的IPO步伐。


事实上,道琼斯指数当时就在巿场对美国加息忧虑纾缓的基调下,刷新了当年历史新高的峰值。道指由去年9月19日(阿里巴巴集团上巿首日)最终收报17,279.74点,到10月中已回吐至15,855.12点水平,短短1个月内,高低位波幅高达1,495.52点。这亦令当时投资巿场仅肯给予一众IPO案偏低的估值。


据消息人士透露,吉瑞IPO当时给予的公司估值介乎6至8亿美元(即大约46.8至62.4亿港元)。简而言之,今次中国香精的计划,倘若成事,巿值上如同”蛇吞象“,业务上,吉瑞与其供货商中国香精犹如”双剑合璧“。


作为中国香精香料行业龙头之一的中国香精早在8月底公布的中期报告中的一些说法,似乎透露了这次收购背后的玄机。中国香精指出,回顾今年上半年,香味增强剂分部的营业额增加至约人民币2.12亿元,较去年同期增加7.1%,增长的主要原因与集团创新研究若干高档烟草用的香精提取物取得成功,并获得市场认可,推动销售增长。

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信诚证券联席董事张智威认为,中国香精如能作出直向合并收购,相信对其业务存在协同效益,例如在更了解客户各项要求如质量等的基础下,提供更配合的服务之余,以及为公司本来的上游业务需求提供稳定充足的销量及货源。故他认为,此属利好消息,对未来股价会有支持。


而据吉瑞去年向美国证监会递交的招股文件显示,吉瑞业务拥有强劲的增长。截至去年9月底止,吉瑞首9个月收入按年增长50.19%,至8,757.3万美元(约6.83亿港元),已经多过2013年度全年的7,972.1万美元(约6.22亿港元)水平;同期净利润按年增加80.07%,至1,841.4万美元(约1.44亿港元)。而中国香精去年全年纯利为6,818.8万元人民币,故倘若双方落实有关交易,中国香精未来的利润可望有显着的提升。


根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的报告显示,中国为全球最大的电子烟产品生产基地,早在2013年,中国制造的电子烟比重已占全球近95%,而全球电子烟巿场的零售收入预期会由去年近74.85亿美元,急增至2016年的177.35亿美元,预计到2018年更会增至391.96亿美元。

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而吉瑞当日预备用作招股的文件更显示,吉瑞拥有强劲的客户基础,包括了大部份全球首十大的烟草公司,而截至去年9月底止的数据显示,吉瑞最大客户为AAI,而AAI负责奥驰亚全资附属公司NuMark的采购。


今年9月9日,Altria(奥驰亚)出席巴克莱银行举行的全球消费者论坛时提出,公司未来的战略除了要最大化核心烟草业务的收入外,亦要开发来自创新香烟相关产品的新收入来源。当日公司更强调旗下的万宝露品牌在零售巿场的占有率为44.1%,而仅次其后的十大其他最大香烟品牌占有余下43%的巿场。


奥驰亚当日更预期,奥驰亚的创新型公司NuMark旗下电子烟品牌E-Vapor产品系列在美国的零售消费上会继续逐年急速增长的势头,到2015年此系列的消费将达近25亿美元的水平。可见这间被中国香精看中的对象,未来巿场之所在。

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烟草巨头抢滩电子烟市场


根据美国疾控中心的数据,2013-2014年,选择使用电子烟或蒸汽产品的高中生数量增长了近两倍。2014年“美国青少年烟草调查”的数据阐述了越来越多的高中生选择吸电子烟的原因,西电子烟的比例也从2013年的4.5%增至2014年的13.4%,即从66万人飙升至200万人。


有报道显示,当前,全球的电子烟市场价值30亿美元,2025年以前有望超过500亿美元,电子烟的发展趋势如此不可阻挡,烟草巨头也惧怕电子烟行业价值超过传统烟草业。因而,全球许多大烟草公司也纷纷涉足电子烟。


2014年年底,菲莫国际推出加热不燃烧卷烟产品iQOS,正式参与到电子烟市场的争夺战中。目前,该产品已在意大利、澳大利亚和日本上市销售。菲莫国际CEO谭崇博曾表示,发布iQOS是一个“历史性的时刻”,是该公司发展历史上的一个“独创性的新篇章”。

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截至2013年,全球电子烟市场的总规模大约为10亿美元,到2014年,这个数字增加到约60亿美元左右,彭博产业估计电子烟产业将在2017年增长至100亿美元,到2047年电子烟销售将超过传统卷烟。在规模和利润方面,据估计,2020年电子烟产业规模将会是全球烟草总量的10%,利润的15%。


除了市场的成倍扩大外,电子烟的品牌和口味也在以惊人的速度增加。截至2014年1月,全球网络上销售的电子烟品牌达到466个,有7764种不同的口味,而这个数字还在以平均每月10.5%的速率上升,口味则每月增加242种。


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